报告期内公司报告期内完成营业收入8.52亿元,同比增长12.87%;归属母公司净利润1.12亿元,同比下降6.05%。
1、原材料价格波动导致公司业绩同比下滑、环比改善:公司第二季度归属净利润与去年同期相比增长2.40%,增速实现了扭负为正,创单季度历史新高。原材料价格的波动是导致公司业绩上半年同比下滑、第二季度环比改善主要原因。我们预计下半年工业萘价格或将继续弱势盘整,且由于去年下半年毛利率基数低,预计盈利增速将进一步回升。
2、外加剂业务重启扩张之门,未来将步入稳定增长期:2014年上半年外加剂业务主要贡献业绩的子公司集中在重庆、河南和浙江,异地成功复制使得业绩释放。此外,2014年公司重启扩张之门(江西、江苏),在明后两年有望逐步释放业绩,但由于基数较大以及流动资金的限制,该业务发展有天花板,未来将步入稳定增长期。
3、政策破冰带来转型契机,检测业务未来空间较大:公司已经明确2014年开始将把重心放到检测业务,原因包括一方面,行业行政壁垒打破,迎来政策红利;另外公司自身谋求新的业务增长点。目前检测业务自建和收购难度都较大,要取得实质性进展尚需时间和机遇,但政策破冰已经为公司带来转型预期,在行业逐步市场化以及公司具备优秀异地复制能力的双重背景下,检测业务是公司未来业绩增长的一大看点。
4、投资建议:维持“买入”评级:基于三方面原因,我们认为公司短期存在估值修复可能,一是原材料价格下降带来盈利增速回升,二是房地产政策放松和“微刺激”将提振行业需求预期,三是公司存在较强的转型预期;从中期角度来看,外加剂业务将步入稳定增长期,检测业务异地扩张要取得实质性进展还需一定时间和机遇,公司收入端新一轮高增长还需等待;长期来看,我们看好公司团队的锐意进取之心和经营管理能力;我们预计2014-2016年EPS分别为1.04、1.24、1.55元,维持“买入”评级。
风险提示:房地产及固定资产投资增速持续大幅下滑,工业萘及环氧乙烷价格大幅上涨,公司检测业务异地扩张不顺。
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