长江证券股份有限公司分析师(史恒辉，戴计辉)8月14日发布亚厦股份的研究报告。
报告要点
事件描述亚厦股份于8月14日晚公布2013年半年报：上半年，公司实现营业收入52.42亿元，同比增长29.52；实现营业利润4.39亿元，同比增长35.92%；归属于上市公司股东的净利润为3.6元，同比增长39.91%；基本每股收益为0.57元。
同时公司预告今年前三季度净利增长40%~60%。
事件评论
上半年公司订单与收入实现较快增长，新接订单增长38%至85亿元，业绩逐季加速。二季度收入和净利分别增长36.6%、42.65%，明显高于一季度，按预告前三季度增长区间中值估算，三季度增速将超过60%。分析师认为收入增长的主因一是公司积极调整业务结构，适度放缓精装业务步伐，积极向公装、幕墙等领域开拓，上半年装饰业务增长14%，幕墙业务增长107%且占比升至24%；二是公司区域布局日益完善，省外拓展使华东市场增长32%，华北增长103%，有效弥补了西南等地区的下滑；三是公装主要下游持续保持较高景气。
内部管理效益持续提升则是利润更快增长的又一原因。公司全面实施集中采供体系节省成本，持续提升部品部件工厂化水平，并推进精细化管理，使盈利能力持续上升，上半年毛利率上升0.59个百分点至16.91%，销售费用率和管理费用率略有下降，不过去年发行10亿元债券使财务费用率上升，应收账款增加也使资产减值损失相应增长，最终净利率上升0.51个百分点至6.87%。考虑到公司开始推广EPR系统，为制度化、精细化管理提供保障，分析师认为公司内部管理效益还有提升空间。
公司的非公开发行事宜进展顺利，今年6月获得了证监会受理。去年7月份，公司公告非公开发行方案，经调整后拟发行不超过5120万股，发行价不低于23.01元，募资不超过11.78亿元，用于石材制品工厂化等5个项目。若非公开发行顺利完成，将为公司中长期发展提供更充实的资金保障，进一步支撑业绩持续快速增长。
公司是规模仅次于金螳螂(行情 股吧 买卖点)的装饰龙头，公装主要下游景气、区域布局日益完善、管理效益持续提升三大驱动力不变，未来业绩还将持续保持较快增长。预计2013~2014年EPS为1.4元、1.96元，对应当前股价的PE为22倍、16倍，维持推荐评级。
