中国建筑:1-6月份经营数据点评

建筑施工业务增速下降较快,与全社会固定资产投资高度相关
2012 年初以来,公司建筑施工业务新签合同增速一直徘徊在低位;自2014 年初以来,该增速逐步走低,1-6 月份累计增长9.76%,6 月份单月增速为-2.06%。这与今年快速下行的全社会固定资产投资增速是一致的。如下图,公司历史上收入增速与城镇固定资产投资增速基本吻合。
地产销售不景气已持续半年左右,近期有一定好转
公司2013 年上半年的地产销售情况良好,基数较高,2014 年上半年的销售增长基本为负,随着基数效应的逐渐消失,6 月份公司单月销售金额、销售面积分别实现了9.3%、20.62%的正增长,构成了公司经营中难得的有利因素。
公司有着得天独厚的资源,以待开发利用
公司是我国最大的建筑施工企业之一,有着显而易见的政府、土地、品牌等资源,如何利用这些资源转化为收入和利润、或者如何定价和转让是接下来需要重点关注的部分。
投资建议
从经营上看,“微刺激”政策逐渐显现效果,近期经济、投资数据有望企稳、甚至回升,这有望使得公司估值产生一定程度修复,目前中国建筑具有很好的风险收益比;从长远来看,国企改革有望释放公司活力,对其资源重新定价。预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.78、0.86、0.95 元,维持“买入”评级。
风险提示
国企改革低于预期,投资增速下滑过快,公司被动接受市场景气,业绩低于预期。