中金公司近日发布洪涛股份的研究报告称，公司1-3Q实现营业收入26.5亿元，同比增长22.8%；归属于母公司净利润1.96亿元，同比增长41.1%，每股收益0.28元，基本符合预期。3Q收入同比增长28%，净利润同比增长48.6%。
3Q收入增速继续提高。3Q收入同比增速比2Q提高15个百分点，趋势继续向好。
毛利率提高，费用率下降。3Q毛利率同比继续提高1.5个百分点至18%。管理费用率下降0.6个百分点，公司人员扩张较为稳健，收入的增长带动费用率下降。净利润率提高1.1个百分点至7.6%；假设获得高新技术企业税收优惠，以15%税率测算净利润率将提升至8.7，处于行业内较高水平。
经营现金流小幅下滑。1-3Q经营现金净流出2.35亿元，其中3Q净流出5600万元，同比有所下滑。目前在手现金1.9亿元，四季度流动性好转回款将改善，但现金依然不足，再融资压力上升。
全年业绩预增30%-50%。公司预告全年归属上市公司股东的净利润增速为30-50%，对全年业绩增长的信心不变。
非公开发行解决资金瓶颈，打开增长空间。公司拟以不低于8.98元/股的价格非公开发行A股不超过9600万股，募集资金8.6亿元，除建设石材和装饰产业园外，其中2.2亿元补充流动资金，可解决增长的资金瓶颈问题。方案仍需获得公司股东大会和证监会的批准。
维持盈利预测，2013/14年净利润分别为2.96亿元/4.09亿元，对应摊薄每股收益0.42元/0.58元，同比增长45%/38%。
当前股价对应13/14年的P/E分别为23.0x/16.6x，对应未来12个月动态P/E为17.4x，估值处于历史底部区间。全年业绩增长的信心不变，非公开发行打开长期增长空间；四季度流动性环比改善，推动估值切换，维持“审慎推荐”。
