西南证券股份有限公司分析师(李辉)8月21日发布北新建材(000786)的研究报告。
渠道下沉促营收增长。报告期内，公司继续推动渠道下沉，以地级市覆盖县级市场为重点，进一步促进地县级市场的开拓。上半年实现营业收入32.73亿元，同比增长8.94%。分产品看，石膏板增长13.31%，龙骨增长24.33%，工程及劳务业务受海外市场影响同比下降31.1%。
目前可以确认政策上对房地产融资已经松动，预计下半年房地产开发投资将保持稳中有升，将带动建材产品需求的继续增长。二季度以来公司销量增长保持在15%以上，这种趋势将得以延续。
原材料成本下降带来毛利大幅提升。报告期内，美废、煤炭等原材料价格保持低位，以美废11#为例，上半年均价214.24美元/吨，同比下降8%，煤炭均价降幅达24%。原材料价格下降提升毛利水平，上半年公司毛利率28.7%，同比提高5.16个百分点；净利润9.5%，同比提高1.7个百分点。
产能扩张稳步推进，十二五目标有望提前实现。公司现有石膏板业务规模为年产16.5亿平方米，报告期公司在浙江嘉兴、山东威海和安徽宣城的三条纸面石膏板生产线项目稳步推进。从在建项目进度看，公司规划2015年实现石膏板产能20亿平米的目标有望提前完成。
估值与投资策略。分析师预计公司2013-2015年的EPS分别为1.51元，1.80元和2.07元，对应2013年动态PE11.9倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，房地产调控趋紧
