中年化有望催生地产消费二次置业,消费者重新选购家具时将逐渐偏好品牌消费;此外,索菲亚推出客厅家具和橱柜等新品类品牌产品,逐渐提高客单价水平,我们预计EPS2014~2016年的0.74,0.95和1.24元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。
14年上半年净利润增长28%,略超预期,收入增长地区差异较大。公司公告2014年1至6月实现营业总收入84,684.12万元,比上年同期增长34.12%;实现归属于上市公司股东的净利润9,574.38万元,比上年同期增长28.13%,其中我们预计公司订单维持20%增长,客单价增长14%左右,超额完成客单价增长的任务目标,另一方面,我们注意到公司销售在不同地域间增长差异较大,东北、西北、华中和华东地区增长超过40%,而华南和出口增长放慢,我们认为华南地区市场成熟度高,竞争较为激烈,而其他地域增长加快,显示定制家具行业的旺盛生命力。
公司预计前三季度增长10%~40%,7月推出橱柜项目,是2015年增长亮点。沿袭1季报预增范围,公司前三季度预计增长10%~40%,显示定制家具行业继续快速增长。公司2014年7月正式推出“司米”橱柜品牌,预计2014、2015年实现销售收入1亿,4亿,成为公司未来客单价提升新增长极,而橱柜业务顺利开展也为公司定制家的愿景展望提供新的有力支撑。
品类扩张家具公司内生增长动力足,维持“强烈推荐-A”投资评级。我们坚持认为中年化有望催生地产消费二次置业,消费者重新选购家具时将逐渐偏好品牌消费,环保、性价比和家居环境是新的驱动要素;其次,索菲亚推出客厅家具和橱柜等新品类品牌产品,逐渐提高客单价水平,从而规避单品类产品因地产波动产生的负面影响。预计公司对应2014~2016年的0.74,0.95和1.24元,目前股价仍基本位于历史最低估值水平,我们认为索菲亚是家具行业中的“格力电器”,维持 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:橱柜等新品类开发市场推广不力,小非解禁减持带来的短期市场冲击。
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