宏源证券股份有限公司分析师(鲍荣富，傅盈)2月27日发布亚厦股份(002375)的研究报告。
业绩持续高增长证明公司成长逻辑未变。公司27日发布13年度业绩快报：公司13年实现营业收入120.18亿元和归母净利润8.95亿元，分别同比增加25.49%和41.13%，完全符合分析师预期。分析师判断公司业务结构变化提升综合(行情 专区)毛利率，同时公司规模的增长与精细化管理模式的深化也使费用率同比下降，保持净利高增长。公司业绩稳定持续说明装饰业“大行业，小公司”逻辑未变，分析师认为公司的管理、品牌与资金使区域扩张得以有效推进，市占率不断提升。
消费升级拓宽智能家居等新兴领域市场空间，公司转型正当其时。公司同时公告出资5000万现金设立绿色智能家居子公司，向智能化安装工程、电子自动化工(行情 专区)程安装服务等新兴细分领域。公司战略转型启动，协同效应明显：(1)延伸装饰产业链上下游，充分整合公司资源，加快互联网平台搭建，布局绿色智能家居市场；(2)发展绿色智能家居将丰富公司产品结构，突出家居装饰产品环保化、智能化特点，提升综合毛利率并培养新的盈利增长点；(3)奠定向物联网及云服务领域拓展基础。公司将生产传感器作为装饰产品标配，通过数据检测收集温度等相关数据，并利用“大数据”和“云服务”平台向业主提供绿色建筑装饰整体解决方案，并由此介入到个性化物业服务、养老看护服务和健康监测市场，公司轻资产模式将得到有效发挥。
成长持续稳业绩，转型升级提估值。分析师预计公司13-14年新签订单及业绩维持高增长是大概率事件，14年业绩确定性极强，目前公司及装饰板块PEG仅0.31，在所有建筑子板块中最低。分析师判断公司向智能家居等新兴领域的拓展，在装饰内生性业务稳定增长的同时，估值有望大幅提升。同时，分析师判断公司等利用收购等方式进行外延式扩张的进程将在14年得以延续，业绩弹性极高。
盈利预测和估值：公司13年12月增发获证监会正式核准，分析师预计3月增发将启动发行，如募资顺利将加速公司二次成长，公司新领域的拓展也将显著提升公司业绩弹性与估值。预计公司2013/14/15年EPS分别为1.41/1.84/2.49元，给予14年20倍PE，目标价36.8元，维持“买入”评级。目前公司股价已接近增发底价23.01元，具备较高的安全边际，强烈建议在底部区间持续买入。
