近日，志邦厨柜股份有限公司(简称“志邦厨柜”)发布首次公开发行股份招股书，拟募集资金8.5亿元。
除了在香港上市的红星美凯龙拟重新登陆A股外，金牌橱柜、欧派橱柜也发布招股书，加上此前上市的好莱客、曲美家居，偏居安徽的志邦橱柜自然也不甘落后。但其研发费用占比不符合高新企业标准，应收账款增速也远高于营收，给志邦橱柜的上市前景打了一个问号。针对这些疑问，中国经济网试图联系志邦厨柜董秘办人员，但截至发稿时仍没有回复。
“跟风”上市 高新资质存疑
志邦厨柜的招股书显示，首发募资拟投入“年产20万套整体厨柜建设项目”“年产12万套定制衣柜建设项目”“信息化系统建设项目”“品牌推广项目”“补充流动资金项目”。
公司称，这五个项目“紧紧围绕公司主营业务开展，是对公司主营业务的巩固和提升”。目前来看，通过资本市场的融资功能来扩大产能，已经成为橱柜企业上市的重心。
两年前就公布招股书的欧派橱柜，其募资大部分用于产能扩充，2013年欧派整体衣柜、整体卫浴以及定制木门销售同比分别增长了56.36%、21.33%和251.18%。而好莱客去年披露的招股书，拟募集资金约3.67亿元，用于整体衣柜技术升级扩建项目，项目建成后新增250万平方米/年的产能。
上市后好莱客的主业增长也比较明显，2015年三季报显示，1至9月实现营收7.39亿元 ，上年同期实现6.14亿元，同比增长20.30%，其净利润为1.05亿元，上年同期为0.89亿元，增长18.40%。
据《长江商报》报道，志邦厨柜最近一年的整体橱柜产能几近饱和，扩能自然顺理成章。另外，公司在2015年开展定制衣柜业务，营业收入为2244.44万元，但仅占1.96%，毛利亏损46万元，该募投项目未来的盈利前景并不确定。不过志邦厨柜认为定制衣柜是未来新的利润增长点，意味着公司寻求市场差异化的路径。
除了整个行业的上市潮，招股书还显示，志邦厨柜2011年被认定为高新技术企业，2014年7月2日通过复审，有效期三年，按照15%的企业所得税税率优惠政策征税。但是，在复审通过后，其研发费用占总营收比突然变脸。
2013-2015年，志邦厨柜的研发费用分别为5807.65万元、3814.71万元和3939.18万元，占总营收的比例分别为5.99%、3.63%和3.31%。根据规定，高新技术企业研发费用占营业收入之比不得低于4%。志邦厨柜仅在2013年符合该条件，复审通过之后的2014年和2015年，营业收入大幅增加，但研发费用占比却降到了4%之下。因此未来如果失去高新技术企业资质，会对其经营业绩造成不良影响。
应收账款暴涨 仍斥巨资加大品牌建设
招股书显示，2013-2015年，志邦厨柜的营业收入分别为9.70亿元、10.50亿元和11.88亿元，扣非后净利润分别为4548.70万元、1.31亿元和1.25亿元。2014年和2015年，志邦厨柜营收同比增长率分别为8.27%和13.21%，净利润增长率分别为187.04%和-4.18%。可见，在经过2014年暴增后，2015年志邦厨柜的盈利水平开始出现下滑。
2015年，在增收不增利的同时，志邦厨柜的应收账款也出现大幅增长。2013-2015年，志邦厨柜的应收账款分别为4335.70万元、5350.29万元和1.01亿元，2014年和2015年的同比增长率分别为23.39%和88.79%，占营收的比例分别为4.47%、5.10%和8.50%。
由此可见，志邦厨柜应收账款增速远高于营收，且占营收比显著提高。
