金隅股份：优质资产遇四重催化

　　公司资产优质,不含工业用地价值,合每股9元:我们延续对金隅股份(10.52,0.380,3.75%)的价值重估方式,按照各业务分拆,分别给予合理的估值方式,不考虑工业用地价值,公司目前资产对应每股价值9元。
　　京津冀一体化有望迎来实质性进展:12月26日,张高丽主持京津冀协同发展工作推进会议,研究《京津冀协同发展规划纲要》,京津冀一体化有望迎来实质性的进展。我们认为京津冀一体化从三个方面为公司带来催化:一是京津冀一体化拉动建设需求,带来水泥下游需求抬升,公司水泥业务主要分布在京津冀地区,吨净利仅6元,需求启动会为公司带来较高的业绩弹性,二是公司在天津、河北地区拥有房地产开发土地储备,三是公司工业用地主要集中于京津冀地区,一体化提升天津、河北地区工业用地的价值。
　　工业用地带来每股价值增值2.6元:公司拥有工业用地2000万方,主要分布在京津冀地区,在京工业用地700万方(矿山除外),其中六环以内工业用地约200-300万方,从自住型商品房经验来看,公司工业用地盈利涉及到一级开发和二级开发,综合净利率水平约为20%。我们估算工业用地转化能为公司带来的价值增值每股2.6元。
　　国企改革(1447.69,29.390,2.07%):公司控股股东金隅集团是北京市国资委的全资子公司,股权占比43.07%。金隅股份前身是北京建筑工业局,在引入战略投资者、管理层持股、集团资产注入等方面具备混合所有制改革空间。
　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2014年、2015年、2016年EPS分别为0.83元、0.99、1.19元,对应增速分别为23%、19%、20%。维持公司买入-A评级,小幅上调目标价至12元。
　　风险提示:房地产市场超预期下滑、工业用地转化低于预期（安信证券 杨涛）