【中国玻璃网】公司26日晚公布13年中报,实现收入2.65亿元,同比降26%;净利润为2283万元,同比降66.8%。EPS为0.14元。预计前三季度净利润为3200-4500万元,同比为-21.59%至-44.24%。
投资要点:
上半年减反膜销量降35%,盈利基本触底。上半年收入利润继续下降,主因仍是减反膜市场低迷。上半年销量约900多万平米,较去年同期的1500万平米下滑约35%左右,不过二季度环比一季度有所上升。预计下半年出货量至少与上半年持平。盈利上,由于目前以镀膜玻璃为主,该业务较镀膜加工的毛利率明显较低,因后者仅计加工费,结构不同导致总体毛利率较去年下滑14.8个百分点。单独看镀膜玻璃,目前毛利率15.4%,已略高于去年下半年14.9%的利润率,单位净利约为2.4元/平米,也基本稳定。我们认为目前减反膜已处在磨底阶段,若国内需求逐步释放,出货有望逐步回升。
出口提升明显,利润占比增至36%。公司减反膜原以销售给国内组件商为主,近两年开拓国外市场。由于国外对高端产品较为认可,普通减反膜玻璃与超薄玻璃价格均好于国内。上半年外销收入与利润占比达到21%与36%,毛利率为23%,明显高于国内市场的10.8%。随着日本等市场不断开拓,出口的盈利预计仍将提高。
2mm超薄玻璃开始销售日本,组件仍需观察,新产品或于明年逐步体现业绩。公司超薄玻璃与组件线去年年底已逐步安装,目前第一条钢化线试产效果较好,且于三季度开始供给日本企业,虽然开始销量较少,但逐月增加,且盈利明显较高,说明该产品市场认可正在逐步提升,是下半年公司主推产品。而双玻组件上半年供应信义的金太阳项目,中报上看毛利率为-58%,这应该只是市场推广中低价销售的特例,未来的拓展重点仍在国外市场。我们预计明年新产品应该能够有所放量,则公司业绩将触底回升。
给予“推荐”的投资评级。我们估计今年双玻组件仍难明显有业绩体现,减反膜基本处在底部阶段。在明后年销售50MW、与170MW双玻组件的假设下,我们预计13-15EPS为0.31元、0.42元与0.59元。给予“推荐”的投资评级。
风险提示:1.减反膜价格与销量再度大幅下滑导致业绩再探底;2.超薄双玻组件与2mm钢化玻璃推广慢于预期,难以释放业绩。
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